在上金融课时，我经常跟我的学生讲，在投资活动中，信息情报是最重要的。而在现实当中，并不是所有应该公开的信息都是公开的。即使是公开的，也并不是所有投资者都能够正确运用。因此，投资者获得更好的回报方法是比别人更快速获得更多的信息并将它消化吸收。

我在华尔街的第二份工作是兼并套利者，投资被收购企业的股票。在那个时候，许多人认为企业的运行依靠的是内幕消息。而事实上，企业仅仅运用非公共领域中的信息，进行超前分析，并努力提高公司业绩。那时候，当银行发出合并公告后，我会查阅美联储出版刊物，利用赫芬达尔-赫希曼反垄断分析(HHA)来比较两家银行有重大重叠的分行，这时候我就知道了潜在的反垄断问题。接着，我会慢慢观察，看这些银行是否承认它们存在这些问题，并有解决这些问题的计划。当然，我也会聘请专业的反垄断法律师，负责整理所有潜在的反垄断问题中被拟定合并和收购的部分。同时，我也会聘请在证券，收购法和催化裂化法(FCC Law)等方面的律师。这些专家的分析和意见给我提供了许多非公开的信息。另外，我也会出席各种法院，协会和管理机构，以获得第一手信息，通过观察参与者的对话，面部表情等也可以获得许多信息。通过分析每个合并机会，我渐渐成为收购方面的专家，甚至许多投资银行家和大企业的总裁也会来咨询我的意见。

而另一方面，投资者应当谨慎使用信息。市场上的假情报十分普遍，可是，当你是这些假情报的散播者时，你会发现它很有用。然而，很多投资者却把假情报当作真的来使用。在这里举一个有趣的例子，上世纪90年代时，在创建艺术酒店时，我在各种不同的杂志和旅游指南上发表文章，介绍酒店。而很多人拿着旅游指南对我说，看，这旅游指南介绍你们酒店，把你们酒店写得很吸引人。在这里，旅客们误以为信息的来源是旅游局或杂志社，其实，这只是我花钱买的广告。同样，现实生活中，很多人会单纯地相信新闻稿的内容，从不产生疑问。对个人来说，很多情况下我都会打个问号。例如，某人说某物非常好，这时候我会想知道这里的某人是谁，所谓的专家有没有什么认证资格，他说某物非常好的理由，考察是否属于商业性质，等等。

在证券交易市场中，有些专家知道很多真实的信息，也有很多公开的信息。这当中有些“信息”来自经纪人，销售人员或证券分析家。很多人都把这些“信息”当作好消息或内幕消息。然而，很多证券分析师也是证券公司里销售部门中的一员，他们的推荐通常只会给公司带来无风险的佣金。我在华尔街的第一份工作就是证券分析师，即使我拥有堪称世界第一的大学学历，有MBA金融学学位，而且在经济，工业，证券等领域都分析得十分出色，公司的老总就是不喜欢我，原因很简单，因为我不像其它分析师那样，推荐回扣高的个股，认为我的销售能力不强。实际上，我的工作和销售并没有直接关系。现实中，很多所谓的分析师并不分析个股的真实情况，他们刻意使自己的预测和看法与行业里的观点相一致，以免失去工作。所以，我们从经纪人，销售人员，甚至所谓的分析师那里获得的信息大部分都是自私的人获取佣金的工具。

在公众意识中，关于股票的信息遍布不同媒体，可人们往往只关注一些曝光率高的股票，对于一些小盘股的信息则被很多人忽视。因此，有些大学经济学家就开始留意并对这一类型的股票进行分析，可很多时候，即使这些研究报告流露到大众媒体中，由于不符合大众的偏好，也被视为“异常现象”看待。

下面介绍一种由大卫·德雷曼(David Dreman)提出的反向投资策略。一般来说，一些被低估的个股是真正的投资机会。这些个股一般市盈率(PE)比较低，具有市盈率反向投资策略的套利机会。须注意的是，这只是寻求一种不被人们关注的价值战略，也是信息缺稀的套利机会。在过去10年中，由于新闻行业的工作者越来越“清闲”，他们只是重新发表其他人的新闻稿，导致新闻信息的可信度越来越低。为了击败竞争对手，记者夜以继日地寻求最新的消息，可却不花时间去审查消息的真实性，这其中还存在一个商业操纵问题。在2001年时，我重新回到套利事业来，我发现在商业新闻稿或商业电视节目中出现许多误导信息。有时候，我可以从这些假情报获得很高回报，因为我清楚地知道那些吹嘘某只个股可带来多么高的回报等商业新闻稿都是泡沫的堆积工具。而有时候，我也被这些假情报所迷惑，判断新闻稿的真伪并不是那么容易，我们要时刻分析信息来源以及发表人的目的。

这也是我选择从事艺术投资领域的原因，该行业的信息总是比证券业不对称(你可以到我们网站上下载《中国艺术报告》，在文章中我们详细分析了这一点)。在艺术领域里，信息比较难获取，而这也使得这行业的信息更可贵。虽然艺术品的价格信息可以从拍卖纪录中获得，可拍卖在这行中并不像证券业那样每天都有，还有很多交易都不是由拍卖完成的，大多数都从画商或艺术品经纪人手上完成。而艺术品的获得也不像股票那么简单，通常来讲，每一幅作品都只有一张，不像股票那样可以买几百甚至上百万股，鉴于此，即使是艺术品的位置和可及性也是可贵的信息，与艺术家的联系更是一种珍贵资源。

综合上述的分析，下次当你再从经纪人口中听到“内幕消息”，或听到一些回报率超高且很容易就能实现的投资，又或者阅读一些商业新闻稿时，不要轻易就相信，要用自己的主观去判断信息的真伪。真实的信息并不容易获得，而且不便宜。并且，须牢记一点，信息是我们投资活动中最重要的因素。

（本文作者系美国红山资本公司CEO）