编者按：一个月时间“股价”上涨17倍！2010年下半年，深圳、上海、天津等地的文化艺术品交易所在“金融创新”的旗帜下，尝试艺术品“权益拆分”以及“份额化”交易。大量社会资金的涌入使得艺术品“股票”不断冲击交易所最高涨幅的临界点。然而，疯狂的炒作使得艺术品股票日渐远离其自身艺术价值，暗藏风险的气球越吹越大。在这场疯狂的资本游戏中，谁将成为“接最后一棒”的那个人？

3月17日，天津文化艺术品交易所(以下简称“天津文交所”)官方网站登出公告称，即日起，编号20001的《黄河咆哮》与编号为20002的《燕塞秋》两项上市艺术品实行特别停牌，复牌时间另行通知。

此消息引发投资界多方猜测，同时，坊间又爆出传闻，称证监会准备将其取缔。“当下，艺术品份额投资最大的风险来自于政策。”世德贝(中国)财富管理公司资深财务顾问莫承蔚对《中国经营报》记者表示。

由于天津文交所拒绝透露上级监管部门的具体信息，以及复牌时间的不确定，已经引发市场上多种推测。

心理底线被突破

“据我们分析，此次停牌，主要由于这两个艺术品的涨幅已经完全突破监管部门的承受底线。”有着多年股票投资经验，并且亲身参与天津文交所的艺术品份额投资的资深投资人王伟先生对记者谈道。

天津文交所至今已上市10只艺术品份额，交易价格无一例外地处于急速上升趋势。上述两项被停牌的项目，在短短两个月的上市时间，价格从申购时的1元人民币，上涨到17元以上。“17倍的翻番，很容易引起中央级监管部门的注意。”王伟对记者分析，按照他的说法，这次停牌应该是连续的涨幅，触碰到监管部门的心理承受底线了。

对于此次停牌，官方并没有公布准确的复牌日期，部分手中握有此艺术品份额的投资人，正在担心这一次政策调整会不会使自己血本无归。“按照相关规则，如果最终被迫退市，只能根据手中所持有的份额，按照发行价——即每份额1元归还而已。”王伟对本报记者表示。

一位不愿透露姓名的投资人则向记者透露，即使复牌，如果没有出现新的规则，这两只艺术品可能也不会再疯涨，毕竟监管机构此举已明确表明自己的底线，熟知我国资本市场政策风险的资深投资者一定会尽快抛掉手中持有的份额，转而投资价格相对较低的其他艺术品份额。

其实早在2月21日，这两只艺术品份额就曾因连续涨停被临时停牌一次。随后的2月24日，天津文交所修改关于“异常波动”的规定，将“连续3个交易日内收盘价均达到价格涨幅限制或跌幅限制”，纳入“异常波动”的范畴。3月7日，天津文交所发布公告提醒，投资者不要以全部身家参与艺术品证券化交易市场。3月9日，天津文交所宣布暂时提高投资者准入门槛，对开户者要求由招商银行(14.30,0.30,2.14%)金卡(5万元资金可申请)持有人提高至金葵花(50万元资金可申请)持有人。此外，每只艺术品份额交易涨跌停限制由15%降低至10%。3月16日，天津文交所公告称，投资人00007616及投资人00047273因于3月10日至3月15日期间采取大量且连续申报方式造成《黄河咆哮》与《燕塞秋》异常波动，被认定为异常交易行为，对他们予以警告。

利益链条遇质疑

显然，天津文交所一直希望“灭火”，但对于热情高涨的投资人来说，却如同浇了汽油。

不可预期的疯狂涨幅，让艺术品投资市场俨然成了投机场所。

“捋不清的利益链条，恰恰是让所谓的监管部门棘手的地方。” 一位匿名的市场人士向记者坦言。

“现行发行机制是有缺陷的，而且对大众投资人不太公平。”莫承蔚向记者分析。

举例来说，目前天津文交所上市的艺术品是由其指定的两家鉴定机构通过背对背的双模鉴定出具建议价格，发行商会取比较低的评估价格进行发行。这两家鉴定机构分别是中华民间藏品鉴定委员会天津分会和文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会。熟悉收藏界的人都比较了解，后者由于是官方背景，评估价值比较保守，而前者比较市场化，故评估价格也比较高。以《黄河咆哮》为例，据相关人士提供的资料显示，当时后者评估价格在600万~2100万元，前者评估价格在2000万~3500万元。而最终的发行价为600万元。

按照现行规则，原物所属人持有10%的原始份额，发行代理商包销30%，其他的进入投资者申购。

“采用低价入市，发行代理商就稳赚了。毕竟现在没有对这方面进行监管，另外，艺术品最大的不同是价值没有统一的评估标准。”上述匿名的市场人士对记者说。同样，这样的规则使得艺术品原持有人也是稳赚不赔。从艺术品的自身价值趋势看，价格均随着时间的推移而上扬。也就是说，参与份额投资的艺术品不会“破发”。“这是与股票市场的区别，原持有人不必再去费心经营，只要坐等收钱就好。”上述市场人士对记者谈道。由此看来，所有的风险都集中在参与二级市场的投资人身上，责权利严重的不对等。

而按照天津文交所公布的相关规则，一件艺术品上市的过程，天津文交所不仅仅指定鉴定机构，还指定发行代理商。由于没有相应的监管机构来把控第三方评估机构的资质，其所评估出价格的合理性，是否存在与发行代理商的关联交易等，都是受到市场人士质疑的焦点。