监管之责

“国外艺术品投资从未出现过这种交易形式。”一位艺术品界资深投资人士表示。在国外较为成熟的艺术品投资主要是在一级市场，即画廊等。即使是拍卖行，都没有国内如此虚高的价格，而“艺术品股票”更是“闻所未闻”。

与国外市场相比，中国在艺术品投资方面的法律法规尚属空白，交易所的网站上公示的可供参考的法律法规仅为《物权法》《文物保护法》《民法》等几部基本法律。不仅如此，连对这种“上市”行为的界定也是模糊的。从募集上市的过程看，该交易所的投资人数远远超过4万人，加之“等额分割、公开交易”等特点，天艺所显然采取了“公募”的方式。但当被问到是否是“公募上市”时，马克伟断然否定：“那就要归证监会批准了。”

“这与成熟的证券交易有太大不同，后者有完整的上市规则和风险防范体系，有证监会监管，但依然存在诸多问题。现在艺术品上市，在真假鉴定、价值评估乃至法规、监管体系等各方面，存在太多问题。”证券界多位律师认为。在 “热钱”流入后，艺术品的估值更容易偏离。因艺术品不同于上市公司，没有明确的成长性和利润衡量标准，现在被热炒的艺术品前景究竟如何，是很大未知数。

“从性质看，这种产品可能算是某种资产证券化吧。”君合律师事务所合伙人王毅的语气不太肯定。开发了国内首份艺术品投资信托产品的国投信托总经理吕益民亦持相同态度。

在市场热捧之后，高价艺术品最终谁来接盘成为核心问题。因此，该所在机制上做出改进，把第二批艺术品的存续期定为10年。这意味着10年期满，需将艺术品整体出售后，再将资金按份额分配给投资者。那时盈亏才见分晓。

“从理论上分析，资产证券化应该归央行管，公募上市归证监会管。但这样的艺术品交易，确实不知道应该怎么管。”一位证券界律师表示疑惑。

“《暂行规则》由交易所制定，代理商由交易所指派，上市价格由交易所确定的鉴定机构提供参考。那谁来监管交易所呢？”一位投资者不无担忧地说。一位手拎艺术品去拜访交易所的业内人士也表示担心：“拍卖行就常有做局操纵价格的行为。交易所是否有类似风险？”

“因为需要的资金量相对较小，在艺术品‘股市’上坐庄比证券市场容易得多。”一位艺术品投资者认为。《暂行规则》中规定，份额发行时，发行代理商可以优先购得约定比例的份额。这样取得“原始股”的先天优势，交易所与代理商联手坐庄的可能性也并非不存在。“如果没有监管，很容易产生暗箱操作和腐败。”证券界资深律师表示。

天艺所目前的“无监管”状态，更提高了外界对风险的担心。天津文化体制改革小组的网站被链接在交易所网站上，而小组工作人员告诉财新《新世纪》记者，对交易所的业务毫无干涉。天津市金融办承认具体指导交易所部分业务，但并未为之制定清晰明确的规章制度。

该所网站称，天艺所得到了市委市政府的大力支持，被列入天津市2009年金融创新改革20项重点工程。不过，这究竟是“先行先试”的创新试点，还是监管空白制造的危险？监管机构和业内人士说法不一。

“这个交易所有其积极一面，如接受地方政府的指导和监督、聘请商业银行做第三方存管保证客户资金不被挪用，也引进了中介机构来做鉴定和上市工作。但最大的问题是，这类公开市场交易应接受中国证监会的监管，在信息的强制信息披露乃至中介机构的资质、解决市场操纵等方面，有更好的制度保障，并及时、充分地向用户揭示风险。”一位资本市场资深人士表示。

“只要允许散户进入，市场必然活跃但混乱。艺术品投资这种东西，根本不是普通老百姓应该玩的。”另一位业内人士称。

一位证券交易员则表示，近期会议上，多位研究员亦在热议此案，认为在缺乏足够的风险保障体系情形下，如果事态转坏， 招商银行的信誉可能也会连累受损。“我们在考虑是否近期不碰招行。”

财新《新世纪》记者陈慧颖、实习记者杨娜对此文亦有贡献